RD har dags dato (1. oktober 2007) lanceret et ny type realkreditlån, RenteDyk™ med fast rente og automatisk nedkonvertering. Den bagvedliggende obligation har en initial kuponrente på 6,07%, halvårlige terminer og halvårlig rentefastsættelse. Kuponrenten følger den 10-årige danske swaprente med et tillæg på 120 basispunkter. Hvis fixingrenten falder, vil kuponrenten falde, men hvis fixingrenten stiger, vil kuponrenten forblive uændret. Obligationen kan indfries til markedskurs og er desuden konverterbar til kurs 105.
RenteDyk kan karakteriseres som en fastforrentet realkreditobligation med automatisk nedkonvertering. Alternativt kan man beskrive obligationen som en variabelt forrentet obligation med et renteloft, som altid er lig med den laveste kuponrente i obligationens levetid.
Hvor FlexGaranti og RenteMax bygger på en 6-måneders rente, så har RD valgt at anvende en 10-årige swaprente som underliggende. I mangel af en officiel 10-årig DKK swap rente stilles renten indtil videre af Danske Bank.
I det følgende diskuterer vi, hvordan man sætter RIO op til at regne på den nye obligation. RenteDyk kan håndteres indenfor rammerne af LIBOR Market (LM) modellen, som i en betaudgave er tilgængelig fra og med RIO 4.2.2. Den endelige udgave af LM modellen releases senere på året i RIO 4.3.
Vi starter med at oprette en syntetisk obligation i RIO's stamdatatabel. Obligationen er en DKK annuitetsobligation med halvårlige terminer 1. april og 1. oktober. Udløbsdato sættes til 1. april 2039 og den initiale kupon til 6,07%. På samme måde kan man oprette en afdragsfri udgave af RenteDyk obligationen, samt tilsvarende udgaver i EUR. Det markeres, at obligationerne er konverterbare. Oprettelsen sker automatisk, så snart obligationerne bliver tilgængelige i Fondbørsens feed.
Reglerne for rentefixing oprettes i RIO's FloatInfo tabel. Der kan være enkelte afvigelser fra det endelige prospekt.
Rentefixing specificeres ved at sætte følgende felter i FloatInfo:
Margin = 120 bp, svarende til den initiale forskel mellem kuponen og den 10-årige swaprente. For EUR varianten sættes Margin=100 bp.
AmortType = Stochastic: RenteDyk amortiseres som en annuitet med fast udløbstidspunkt. Hvis kuponrenten nedsættes, ændres afdragsprofilen tilsvarende. Dette svarer til amortiseringsprincippet for garantiobligationer. (Opdateret 3.10.2007).
FixingAssetId=DKKAB6C10Y: Som fixingrente vælges DKK(EUR) 10-årige swaprente. I Libor Market modellen simuleres denne rentesats på alle fremtidige fixingtidspunkter. Den angivne swaprente, 'DKKAB6C10Y', skal være oprettet i RIO's stamdatatabel med de rigtige rente- og helligdagskonventioner.
FirstFixingDate=01-04-2008: Første mulighed for kuponændring er for terminen, som løber fra 1/4 til 1/10 2008.
FixingFreq=2, dvs. to fixinger per år svarende til antallet af terminer.
NumberOfFixingDays=5, NoticeDays=4: Seneste fixing sker 4 børsdage før start af termin. Fixing sker som et gennemsnit over fem børsdage (Opdateret 3.10.2007).
Som ved RenteMax specificeres konverteringsoptionen med felterne ExerciseType, ExercisePrice , ExerciseCost og FirstExerciseDate. Muligheden for at regne på værdien af førtidig indfrielse i RIO's LM model er dog først tilgængelig fra og med RIO 4.3.
Den interessante nyhed i RD's produkt er den såkaldte ratchet option, dvs. at kuponrenten kun kan falde. RIO's FloatInfo indeholder (endnu ikke) et direkte valg for en ratchet floater, men fixingen kan let specificeres ved brug af obligationens TermSheet, som er introduceret i forbindelse med RIO's LM model. TermSheetet er obligationsspecifikke formeludtryk, som kan anvendes til at overstyre den normale beregning af obligationens betalingsrække.
Ved at sætte UseTermSheet=Y , angiver man, at RIO skal anvende obligationens termsheet. For RenteDyk har vi brug for at rette i beregningen af kuponrenten, hvilket sker ved brug af følgende formel i Termsheet:
[CouponRate]
CouponRate = Min(FixingRate+Margin, LagCoupon)
Under simulationen kaldes ovenstående formel på alle fremtidige fixingdage. Variablen FixingRate indeholder den aktuelle 10-årige swaprente, beregnet ved brug af de simulerede rentestrukturer. Variablen LagCoupon indeholder den senest fastsatte kupon og Margin er de 120 bp angivet ovenfor. Bemærk, at RenteDyk ikke korrigeres med 365/360.
Hermed skulle RD's RenteDyk obligation være sat op. Skærmbilledet viser et eksempel, hvor der blot er simuleret en enkelt sti, som tydeligt viser, hvordan kuponrenten påvirkes af den underliggende swaprente.
Med udgangspunkt i ovenstående opsætning af aktivet kan man beregne nøgletal som optionsjusteret pris, varighed, konveksitet og vega. Beregningen kan ske ved forskellige renteniveauer og på historiske eller fremtidige datoer. Modelprisen afhænger selvfølgelig af det forventede OAS, samt af den forudsatte volatilitets- og korrelationsstruktur. RIO har et bredt udvalg af mulige LM modeller (log-normal, CEV, stokastisk vol, principal komponent etc.), ligesom selve simulationen kan optimeres på forskellig vis. For nærmere detaljer henvises til RIO's dokumentation af LM modellen.
RIO kunder, der har opgraderet til RIO 4.2.2, har adgang til Libor Market modellen og ovenstående beregningsfaciliteter. Produkterne er desuden oprettet på ScanRates testserver. For nærmere detaljer kontakt venligst ScanRate support (support@scanrate.dk) .